周一A股继续低开低走，不过已在我们的预料之中。政策底之后还会有市场底，主要是因为政策时滞与市场抢跑所导致的错配，当前仍是悲观情绪主导市场，市场还在震荡探底，回踩年初低位。

宏观上，美债利率再创新高，美股、港股等连续下行，全球风险资产大跌加剧A股市场的担忧情绪。人民币短期承压，北向资金流出也对A股流动性形成边际扰动。7月经济数据同样不尽人意，“弱复苏”预期连续兑现，下压未来增长预期。当前基本可以确认情绪、汇率、经济三重谷底。向后看，各种不利因素影响基本临近尾声，A股反转的曙光已经在望。

(资料图片仅供参考)

本文逻辑：

一、投资展望

二、近期市场回顾

三、市场资金动向

四、市场温度

一

投资展望

策略前瞻：当前A股仍在震荡探底，主要是由于政策时滞与市场抢跑错配，预期差导致市场情绪过于脆弱，整体易跌难涨。政策预期持续降温下，前期领涨的大金融、房地产等板块回调，不过仍大幅跑赢大盘，表明前期政策指引仍是市场主导因素。综合来看，当前市场仍在震荡探底，资金避险情绪较高，短期内可以适当加配低波动高红利资产，如石油石化、运营商、电力、交运等，以守代攻；长期来看，724政治局会议中重点强调的地产、券商、汽车等板块仍是高胜率方向，待市场情绪反转后大概率首先受益，可以结合板块拥挤度等指标择机配置。

技术角度：当前三大指数均呈现空头排列，相继创下年内新低，自日度MACD指标来看也未出现底背离的形态，下跌势头仍然很强。不过随着交易量的逐渐萎缩，市场杀跌动力在逐渐减弱，悲观情绪也基本见底。自上证指数历史走势来看，底部始终在抬高，本轮底部大概在3000点左右，市场底大概率已经临近。

市场方向：上周有关特斯拉自动驾驶解决方案FSD(Full Self-Drive)有望进入中国市场的消息，获得产业界、投资界高度关注。北京印发《北京市促进机器人产业创新发展的若干措施》，多措施促进机器人产业的发展。卫健委发布通知明确本轮医药领域腐败问题集中整治工作重点方向。具体来看以下三条线可持续可关注：（1）技术更新换代带来新增长点的人工智能、新能源领域；（2）一线城市领衔发展、渗透率有望提升的机器人领域；（3）反腐不确定性消除、估值有望回升的医药领域。

（1）技术更新换代带来新增长点的人工智能、汽车领域：当前各大车企相继大力布局自动驾驶领域，未来自动驾驶技术有望成为汽车领域创新主线。特斯拉作为全球自动驾驶技术领先厂商入局，“鲇鱼效应”有望带动国内自动驾驶领域竞争破局。

（2）一线城市领衔发展、渗透率有望提升的机器人领域：当前主流制造业中机器人渗透率仍然较低，对于进口依赖度也相对较高。当前北京等一线城市相继出台措施支持机器人领域发展，渗透加速、国产替代、产业集群等多种利好因素可以促进国内企业降本增效，快速发展。

（3）反腐不确定性消除、估值有望回升的医药领域:卫健委现已明确本轮医疗反腐的范围、时间等等，医药领域业绩不确定性极大消除，市场情绪也有望逐渐回暖。当前医药领域估值分位数已经下探历史底部，投资价值逐渐凸显，估值与业绩共振有望实现戴维斯双击。

二

近期市场回顾

（一）A股市场

上周A股破位下杀，817创下3123的年内新低后跌势不减，818再次收出一根光脚大阴线放量下行。从日度MACD指标来看，尚未出现底背离的形态。深证成指和创业板指上周同样涨少跌多，现处于空头排列，均未出现止跌的信号，形势极为凶险。北向资金持续净流出10个交易日，对于指数形成边际拖累。8大指数均大幅下行，价值表现略好于成长。

板块来看，上周26个一级板块下跌，环比前周情况有一定改善。涨幅靠前的聚集在环保、纺织服饰、轻工制造、国防军工、建筑材料等领域。主要是市场博弈经济复苏带动行业业绩改善。跌幅较大的则包括电子、计算机、传媒、有色金属。更多数板块当周表现都要弱于前周，21个板块续涨或者跌幅收窄。整体来看，上周行情较弱。

（二）基金市场

上周各大基金指数表现较差，主要受权益市场影响。当周A股大幅下杀，恐慌程度加深，同权益市场相关的基金指数跌幅较大，比如中证股基、混基，跌幅靠前。上证市场表现相对较优，因此上系指数表现好于深系指数。债基、货基继续小幅增长，表现中性。

上周基金收益率中枢表现同基金指数表现相类似，商品型基金表现最优，环比上行0.85pct。债券型、货币型基金同样保持正收益。股票型、QDII、混合型、FOF型基金周收益率中枢环比表现较差，均下滑超过1pct。整体表现不如前周。从年收益率中枢来看，重要的基金类型收益率都在下滑，且幅度不小，尤其是股票型。商品型、债券型小幅改善。

三

市场资金动向

（一）A股市场

主力资金当周净流入。从申万一级行业来看，流入行业21个，近一周净流入209亿元，环比增加约425亿。其中非银金融净流入超过70亿元，机械设备、轻工制造、计算机净流入超过30亿元；净流出上，电子超过30亿元，食饮、有色超过10亿元。

北向资金当周净卖出291.16亿元，环比净增超35.36亿，持续大额流出。主要买入国产软件、信创、算力租赁等，净流入超5亿元，国企改革净流出超过120亿元。工业富联、比亚迪、指南针、药明康德等居净买额个股前列。

南向资金当周净买入184.4亿港元，连续5周净买入。其中沪港通净卖出132.46亿港元，深港通净买入51.94亿港元。盈富基金、腾讯控股、中国海洋、美团、中国平安等居净买额个股前列。

（二）基金市场

上周开放申购基金54只，涉及南方、华夏、易方达、泰康、富国等29家基金公司。合计357.33亿元，环比上周增加约199亿元。周内申购基金包括6只主动权益型基金、6只指数型基金、18只债券型基金、9只固收+型基金、1只QDII基金、9只FOF基金、1只商品型基金、4只货币型基金。整体来看申购规模终于在市场偏底部的时候出现了大幅增长。

四

市场温度

从近5年以来分位值来看，上周除创业板指小幅下行之外，其他5大指数均大幅回调。作为核心资产的上证50是上周拖累A股的“幕后黑手”。其余指数估值分位数下滑都在5%-9%左右。创业板指的估值已经来到非常低的区间。被成长风格带崩的科创50同样如此。总体上看，A股的中长期配置窗口已经打开，可以徐徐图之。

从上市以来板块分位值来看，截至8月21日收盘，共计28个板块估值下修，情况继续恶化，估值分位数平均下降2.87pct。计算机估值下降最大，环比-22.13pct，主要受半导体、电脑硬件、软件等概念拖累；机械设备、建筑装饰、社会服务、传媒、非银金融同样跌幅靠前，主要是由于政策预期下行，未来增长信心弱化。板块估值中位数为轻工制造（19.50%），中位值继续下行，股市价值逐渐凸显。

从3年股债性价比来看，截至8月21日，万得全A市盈率倒数与十年期国债（2.57%）的比值为2.27，环比+0.1，而历史均值为2.08，处于近3年的绝对高位，历史分位值位置处于98.33%（即性价比高于98.33%的时间），环比+7.65pct。中证800、沪深300、中证500和中证1000的股债性价比历史分位值分别处于90.71%（环比+8.04pct）、90.51%（环比+7.56pct）65.60%（环比+6.94pct）和58.64%（环比+6.82pct）。较上期来看，整体上A股性价比大幅上升，已来到市场绝对的低位；现买入持有3年盈利概率为98.42%，依旧微降；10Y国债利率环比-8BP；大盘股吸引力来到98%分位附近，远高于微盘股。